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하워드 막스가 2025년 3월 메모에서 하이일드 스프레드가 역대 최저 수준까지 좁아진 배경을 설명하고, 그럼에도 신용자산이 여전히 매력적인 이유를 손익분기 계산과 39년 데이터로 논증하며 사모신용과 주식 대비 크레딧의 상대매력을 짚는다.