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하워드 막스가 모건 하우절의 부채론을 빌려, 부채가 늘수록 견딜 수 있는 변동성의 범위가 좁아진다는 논지를 전개한다. 2008년 금융위기 메모를 다시 소환해 레버리지의 비대칭적 위험과 꼬리사건, 레버리지 사용의 순환주기, 마진오브세이프티에 기반한 신중한 부채 활용법을 설명한다.