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2002년 오크트리 메모. 미래를 안다고 믿는 '안다' 학파와 모른다는 것을 인정하는 '모른다' 학파를 대비시키고, 역발상·회의주의·낮은 기대치·겸손·방어적 투자라는 다섯 원칙과 예측 불신·순환성·타임프레임·밸류에이션·실버불릿 부정·투자자 심리라는 일곱 항목을 리얼리스트 투자자의 신조로 제시한다.

1998년 롱텀캐피털매니지먼트 붕괴를 소재로, 노벨상 수상자급 두뇌도 25배가 넘는 레버리지 앞에서는 무력했다는 사실에서 레버리지·헤지펀드 구조·차익거래의 함정·신용사이클·역사망각이라는 보편적 투자 교훈 일곱 가지를 도출한 하워드 막스의 1998년 10월 메모.